【研究报告内容摘要】
事件:据外媒报道,特斯拉与宁德时代洽谈采购无钴电池,预计可能为磷酸铁锂,将是特斯拉首次将磷酸铁锂电池用于产品线。
宁德时代技术再获巨头认可,霸主地位全面锁定。宁德时代全球动力电池规模第一,主打方形电池,产品兼顾安全性、续航里程、循环寿命等特点,综合性能优势明显。同时凭借对供应商极强的掌控能力,成本较海外同行低10-15%。此前公司也公告已进入特斯拉供应链,下半年正式供货,充分体现宁德产品的性能卓越。目前全球主流车企已全面切入,今年开始公司海外订单,包括合资车企及欧洲市场,将进入收获期;21年随公司欧洲工厂投产,海外爆发点将至。
宁德时代超级磷酸铁锂技术成熟,成本优势凸显,与特斯拉合作有望下半年起量。我们预计特斯拉宁德时代此次洽谈“无钴”电池即为超级铁锂方案,应用超级铁锂以及碳纳米管技术,通过工艺改进,能量密度可超过150wh/kg,与目前国产model3系统能量密度相当。成本端,目前三元成本0.8元/wh,磷酸铁锂0.65元/wh,相对而言成本低15%左右。若特斯拉采用铁锂版本有望降低电池成本7000-9000元,为model3打开降价空间。我们估计若顺利,上半年明确合作计划,下半年有望装车起量。
ctp方案/刀片电池技术推广,未来1-2年铁锂有望回潮,中低端车型率先替换。因补贴大幅退坡,低续航车型中铁锂较三元价格优势明显,部分车企替换意愿较强,铁锂有望回潮。19年四季度铁锂在低续航车型的占比已经提升,4q19年300km以下车型铁锂占24%,较前三季度的8%明显提升。20年宁德ctp、比亚迪刀片电池技术推广,铁锂成本有望再降10%左右,能量密度提升15-20%。比亚迪e系列、新车型汉均逐步切换磷酸铁锂。价格方面,19年底行业铁锂均价约0.85元/wh(含税),较三元低10%左右。根据我们测算,若铁锂切换三元,a00级单车盈利改善约3000元,切换铁锂意愿较强。
磷酸铁锂产业链受益。我们预测19年电动车销量170万辆,动力电池需求91gwh,同比增47%,其中磷酸铁锂动力电池装机电量有望达到36gwh,同比增80%,份额从32%提高到39%。铁锂电池相较三元电池,单位用量提升,除了正极、电解液不同,隔膜、负极性能相差不大。我们预计磷酸铁锂正极20年新增需求4万吨;磷酸铁锂电解液单gwh用量1500吨,较三元多40%,但添加剂少,单位价格低25%;隔膜方面,目前铁锂电池主流也是用湿法隔膜,部分使用干法,较三元单位用量增加10%;负极方面,目前铁锂电池主流也使用人造石墨,较三元单位用量增加10%。
投资建议:全球电动化如火如荼,新车型带来的超级产品周期值得期待,国内供应商迎来发展良机,且电池技术进步空间大,成本下降加速电动化。我们继续重点推荐布局全球中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦,关注天赐材料、星源材质、当升科技、杉杉股份等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);新增推荐铁锂核心标题(宁德时代、比亚迪,关注德方纳米、国轩高科、湘潭电化),推荐上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业)。
风险提示:政策不达预期,销量不达预期,价格降幅超预期。

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