【研究报告内容摘要】
2020年2月26日,公司发布公告,宣布将以自筹资金方式,投资100亿元人民币建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目,该项目规划建设动力及储能锂电池生产线,预计将于2022年建成。
与此同时,公司同日发布公告,拟非公开发行股票募集资金200亿元,用于三项动力及储能锂电池项目建设、储能技术研发以及补充流动资金。三项新建锂电池项目合计使用本次募集资金125亿元,占比62.5%,共计新增产能52gwh,预计将于2022~2023年建成投产。考虑到其他国内、海外的在建及规划中产能建设项目,预计2023年公司总产能将达过240gwh。
公司处于成长快车道,运用资本市场手段不断扩张产能。公司上市以来共完成融资121亿元,包括ipo募资54.6亿元,两次债券融资45亿元,另有间接融资21.5亿元。再融资新规发布后,公司积极进行资本市场操作,此次拟定增融资200亿元,根据新规要求,锁定期缩短为6个月,面向不超过35个特定对象发行,发行价为不超过基准日前20日均价80%,体现出极强的吸引力。
全球锂电池龙头地位进一步稳固。公司作为动力锂电池龙头企业,2019全年动力电池总装机量32.5gwh,同比增长38.9%,全球市占率达到27.9%,同比提升4.5pct,并以显著优势领先。中国锂电池制造业已得到国际认可,龙头效应推动国内锂电池企业更快走向全球。2019全球动力电池出货量top10中有五家中国企业,出货量合计52.6gwh,占全球出货量比例为45.1%。2020年在欧洲电动化加速、特斯拉国产化超预期、国内新能源汽车政策逐渐温和的背景下,公司有望迎来更快速发展。
市场和技术双重优势助推公司发展。公司已获得宝马、大众、特斯拉等龙头车企订单,并且技术路线覆盖三元、lfp,在电池技术领域也凭借最新的ctp技术遥遥领先。据路透社消息,特斯拉与宁德时代谈判将供应无钴电池,我们预计将会是磷酸铁锂(lfp)。2019年宁德时代装机量32gwh,占国内总装机52%,其中三元21gwh,磷酸铁锂11gwh,均处于国内第一位。公司推出全新的ctp高集成动力电池开发平台,可将零部件数量减少40%,能量密度提升10~15%,成本降低超10%,引领电池技术进步。
投资建议:公司作为全球锂电池龙头,受益于行业快速发展,通过积极资本市场操作扩张产能,形成正向循环,进一步夯实领先地位。我们预测2019~2021年公司营收分别为414.2、570.6、747.1亿元,归母净利润分别为45.1、60.3、72.6亿元,对应pe分别为74.9、56、46.5倍,给予“买入”评级。
风险提示:新能源车政策变动,产能建设不及预期,原材料价格上涨。

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