【研究报告内容摘要】
事件:公司预告20q1实现归母净利润7.33-8.38亿元,同比下降20-30%,环比下降6.1%~17.8%,略好于预期。
国内份额同比提升+海外放量,宁德时代装机电量好于行业。1-3月国内电动车产10.8万辆,同比-59%;其中1-2月装机电量2.9gwh;我们预计q1行业装机5.4gwh 左右,同比下降55%。而宁德时代1-2月装机电量1.6gwh(1、2月分别为1.3、0.3gwh),同比下滑50%,市占率54.5%,同比提升10pct;我们预计宁德时代3月装机接近1月,一季度国内装机电量约3gwh,同比下降45%。其次,海外psa 旗下标志车型放量,由宁德时代主供,该品牌1-2月贡献装机电量0.4gwh,预计q1装机电量0.7gwh。因此我们判断宁德时代1季度全球装机电量3.7-4gwh,同比下降30%;而实际出货量预计超过5gwh。
q2政策落地后国内需求有望回暖,宁德龙头份额稳固:我们预计国内销量4月开始逐月恢复,待政策落地后,行业更加明确。乐观预期下,2季度下滑幅度有望缩窄至10%,环比有望增2倍;3季度基数较低,预计增速可转正;q4冲量,全年销量预期140万辆+,同比增长15-20%。
我们预计q2-q4电动车销量30万/45万/55万辆,全年销量预计140万辆以上,对应行业动力电池需求约80gwh,同比增长30%。而今年国内增量车型主要为合资车及特斯拉,其中合资车宁德时代主供,特斯拉宁德时代已获得供货合同,因此我们预计宁德时代今年国内份额仍能保持50%以上,龙头地位稳固。
已明确获得特斯拉订单,下半年有望配套国产特斯拉。宁德时代明确进入特斯拉供应链,特斯拉电池日有望发布具体规划,我们预计下半年超级铁锂方案配套有望开始配套特斯拉m3低续航版本,21年份额预计将大幅提升。同时,其他方案同步验证中,三元版本仍有望合作。特斯拉上海工厂进展顺利,20q1特斯拉国内销量1.67万辆,市占率14.5%,其中3月份销量1.02万辆,环比增长161%;预计全年销量15万辆,动力电池需求约10gwh,我们判断若顺利今年宁德时代有望获得一部分份额。
盈利预测与投资评级:预计公司 19-21年归母净利润为 44/55/74亿元,同比分别 29%/26%/35%;eps 分别 2/2.5/3.4元;对应现价 pe 分别61/48/36倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头,技术、成本、客户资源优势明显,给予 21年50倍pe,目标价169元,维持“买入”评级。
风险提示:销量低于预期,政策低于预期。

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