【研究报告内容摘要】
公司概况:锂电龙头,积极开拓客户,拓展下游应用市场 目前公司主营新能源汽车动力电池,2019年全球市占率达28%。凭借成本和产品优势,公司积极开拓国内外市场,未来市占率有望进一步提升。公司还积极布局储能产业链上下游,未来有望率先步入储能发展的快车道。
2025年新能源汽车动力电池需求超1000gwh,储能电池需求超110gwh 1)新能源汽车动力电池方面,2019年新能源汽车动力电池需求量约为111gwh。随着新能源汽车竞争力提升,我们预计到2025年需求量约1013gwh。2)储能电池方面,目前储能市场处于发展初期,2018年全球储能累计装机规模仅17gwh。随着电池成本降低和应用范围的扩大,预计2040年累计装机量增长到2850gwh。我们预计2025年年度需求量超110gwh。
动力电池不断降本,公司竞争力强化 公司竞争力强:经营方面,相比lgc等国际厂商,公司营业利润率持续为正。客户方面,公司成功开拓了特斯拉、大众、奔驰、宝马等国际一流整车厂,反映出公司强大竞争力。随着动力电池不断降本,未来公司的竞争力进一步凸显:1)公司参股布局锂、镍资源,采用外采+自供+代加工的模式,占据议价主导权;2)设备投资从2017年的3.8亿元/gwh下降到2021年的1.9亿元/gwh,降幅达50%;3)产能利用率和产销率维持在90%左右,规模效应明显;4)8
11、ctp等技术的使用从电芯和电池包层面多方位降本。
合资/海外工厂贡献新动能;积极布局储能产业链,占据制高点 动力电池:国内市场方面,目前公司配套几乎全部的主流车企。国内合资电池厂已逐步达产,未来出货量确定性强。海外市场方面,公司德国工厂预计2021年投产。公司已与宝马等整车厂商签署供货协议,2021年可实现配套。 储能电池:lfp成本和安全更具优势,2019年公司储能电池成本已下降到0.53元/wh,未来有望进一步下降。2019年公司积极布局储能产业链上下游。通过产业链的协同效应,公司有望率先步入储能发展的快车道。
盈利预测、估值与评级 我们测算公司目标价196~226元/股,有30%以上的增长空间。预计2020~2022年公司净利润分别为56.8、72.4和94.2亿元,eps分别为2.57、3.28和4.27,当前股价对应的pe分别为59、46和35倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:疫情对新能源汽车销量冲击超预期,公司产能投产不及预期

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