【研究报告内容摘要】
事件描述
2019年 11月 16日,央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》。《报告》表示加大逆周期调节力度,关注民营、小微企业发展,重点支持中小银行补充资本,并表示贷款利率略有下降,个人住户贷款增速放缓,lpr 改革效果初显。政策点评l
加强逆周期调节,坚决不搞“大水漫灌”:货币政策执行基调方面,《报告》表示坚持稳中求进工作总基调,保持定力,继续实施好稳健的货币政策,加强逆周期调节。在下行压力持续加大背景下,将“适时适度逆周期调节”转为“加强逆周期调节”,仍表明坚决不搞“大水漫灌”,货币政策“稳健略偏宽松”。l 支持民营、小微企业发展,贷款投放力度加大:前三季度人民币贷款新增 13.6万亿元,同比多增 4867亿元,多增部分主要投向民营和小微企业等。前三季度,普惠小微贷款新增 1.8万亿元,为上年全年增量1.4倍,近去年前三季度 2倍,9月末余额增速较上年末提高 8.1个百分点。
中国人民银行将定向降准城商行使用降准资金发放民营、小微企业贷款情况纳入宏观审慎评估(mpa)考核,于 2019年底前落实,引导中小行服务小微企业,利于长期资金向民营、小微企业投放。
定向中期借贷便利对民营、小微企业支持力度大,为民营和小微企业的信贷投放提供较为稳定的长期资金来源。今年,央行按季开展了三次定向中期借贷便利操作,投放金额分别为 2575亿元、2674亿元、2977亿元,期限 1年,利率均为 3.15%,较同期中期借贷便利利率优惠 15bp,到期可根据金融机构需求续做两次,实际期限可达 3年。9月末定向中期借贷便利余额为8226亿元。l 贷款利率略降,个人住户贷款增速有所放缓:9月,贷款利率略有下降,贷款加权平均利率 5.62%,较 6月略降4bp,同比下降 30bp。一般贷款加权平均利率为 5.96%,较 6月上升 2bp,其中新增企业贷款中利率较高的中长期贷款占比由二季度的 51%升至三季度的 69%,可能解释了一般贷款利率不降反升的原因。
票据融资利率略降,个人住户贷款增速放缓。票据融资加权平均利率为 3.33%,较 6月下降 31bp,同比下降 89bp,票据融资余额 7.5万亿元,同比提升 47.2%,占各项贷款比例同比增加 1.2个百分点;个人住房贷款加权平均利率为 5.55%,比 6月上升 2bp,同比下降 17bp,个人住房贷款余额增速 16.8%,较 6月增速低 0.5个百分点,保持增速放缓趋势。l lpr 改革效果初显:自 2019年三季度起,央行将贷款市场报价利率 lpr 运用情况及贷款利率竞争行为纳入 mpa的定价行为项目考核,推动银行运用 lpr,以降低实体经济融资成本。根据考核要求,截至 12月末,全国性银行业金融机构新发放贷款中,应用 lpr 作为定价基准的比例不少于 50%。
改革完善贷款市场报价利率(lpr)的效果初步显现,把市场利率传导成为实体经济信贷利率,深化贷款利率市场化改革,带动企业贷款利率下降。9月,新发放企业贷款利率较 2018年高点下降 0.36个百分点,利率高于 lpr 的一般贷款占比为 83.05%,较 8月下降了 1.08个百分点,贷款利率加减点区间较 8月下移。l 支持中小银行补充资本:永续债惠及非上市中小银行,是补充一级资本的优质工具,也是一种长期投资渠道,支撑更多信贷以服务实体经济,并满足个人投资需求。1月 24日,央行创设央行票据互换工具(cbs),为永续债的发行提供流动性支持。截至 9月末,9家银行已合计发行4550亿元永续债,另有 17家银行拟发行超过 4700亿元永续债,永续债开始逐渐向中小银行扩散。l 将加强逆周期调节,健全资本补充体制机制:下一阶段,继续实施好稳健货币政策,加强逆周期调节,健全完善银行可持续的资本补充体制机制,发挥货币政策工具优化调整经济结构,进一步深化利率市场化改革,推动 lpr 运用,防范金融风险。
投资建议
《报告》表示将继续支持银行多渠道补充资本,支撑银行信贷投放; 推动更多的 lpr 运用,促进贷款利率下行,给中小银行带来一定压力。当前市场经济不稳定,银行板块防御性强,推荐基本面好、风险定价能力强的大行和股份行。风险提示宏观经济不达预期,对资产质量产生不良影响。

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