【研究报告内容摘要】
2019年业绩符合预期,收入增长迅速
公司2019全年实现营收455.46亿元(+53.81%),归母净利润43.56亿元(+28.61%),扣非归母净利润37.20亿元(+18.91%)。其中四季度单季营收126.90亿元(+21.14%),归母净利润8.92亿元(-,扣非归母净利润7.55亿元(-),公司业绩保持较快增长,收入和扣非利润增速复合预期。
公司作为动力电池行业龙头,全球化进程加速
ggii统计,2019年全年行业累计装机量约62.38gwh,同比增长9%。行业集中度进一步提升,cr3从2018年的66.8%提升至74.2%,公司作为行业龙头市场份额提升超过10个点首次占比过半。客户基础方面,公司在国内为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品,在海外市场进一步与特斯拉、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作,伴随锂电全球化进程加速,公司跑马圈地进入关键时刻。
动力电池航母产能扩张加速,筹谋锂电盛世
公司近日拟募集的不超过200亿资金中,用于产能扩建的资金达到125亿元,合计扩张产能52gwh,公司此次产线投资全线单位成本约为3.08亿/gwh,单位设备投资额约为2.05亿/gwh,较2017年有明显的成本下降。另外公司公告拟自筹不超过100亿元投建宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。
风险提示:新能源汽车销量不达预期;相关补贴及其他政策不达预期。
投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。
考虑公司产能扩张及海外供应链的综合影响,维持盈利预测,预计2019-2021年收入447/565/701亿元,同比增51.1/26.3/24.0%,归母净利润43.58/56.99/75.53亿元;摊薄eps=1.99/2.60/3.44元,当前股价对应pe=77/58.9/44.4x,维持“增持”评级。

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