【研究报告内容摘要】
事件:公司发布 2020年第一季度报告,一季度实现营业收入 47.02亿元,同比下滑 2.68%;实现归属于上市公司股东净利润 3.41亿元,同比下滑 8.37%;
基本每股收益 0.15元。
点评:
一季度受疫情影响 业绩出现下滑 , 费用控制情况较好。 2020年一季度公司实现营业收入 47.02亿元,同比下滑 2.68%;归母净利润 3.41亿元,同比下滑 8.37%,扣非归母净利润为 3.18亿元,同比下滑 13.95%;综合毛利率为 17.56%,同比下降 2.1pct.;销售费用、管理费用、财务费用分别为0.75亿元、2.04亿元、-0.1亿元,分别同比减少 18.65%、3.91%、511.75%。
销售费用率为 1.60%,同比下降 0.31pct.;管理费用率为 4.33%,同比下降0.06pct.;财务费用率为-0.21%,同比减少 0.26pct.;研发费用 1.69亿元,同比略有增长。
一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度,公司完成新签合同额 70.68亿元,同比增长 17.96%。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额 23.44亿元,同比增长 19.89%;其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为 20.08亿元,同比增长 19.79%;工程施工机械业务新签合同额为 3.36亿元,同比增长 20.5%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额 45.89亿元,同比增长 16%;其中,道岔业务新签合同额为12.15亿元,同比下滑 5.17%;钢结构制造与安装业务新签合同额为 33.74亿元,同比增长 26.13%。
铁路建设 逐渐进入 加速 期。 公司轨交相关业务受益。根据国铁集团及各地铁路局规划,我们预计 2020年全国铁路固定资产投资计划目标有望上调。此外,多地已谋划展开通过专项债的方式为新基建项目融资,专项债作为重大项目资本金的比例已允许地方较去年的 20%适当提高,预计大量基建项目可在今年顺利落地。随着政策发力及重大项目复工,二季度有望迎来开工旺季,进一步带动施工装备需求。
投资建议与盈利预测预计公司 2020年~2022年净利润分别为 19.77/25.42/29.79亿元,基本每股收益为 0.89/1.14/1.34元,对应 pe 为 11.0/8.5/7.3倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,维持“买入”评级。
风险提示2020年基建投资低于预期;盾构机/tbm 的技术研发进展低于预期;资产减值风险。

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