【研究报告内容摘要】
正式宣布特斯拉合作,国际品牌与中国产业链相互成就。公司2月3日公告,近日拟与特斯拉签约供应动力电池产品,正式成为其继松下、lg化学之后第三家电池供应商,供货期限2020年7月1日至2022年6月30日。公司与特斯拉的合作正式宣布,一方面展示了公司全球成本竞争力,巩固全球范围品牌效应,另一方面特斯拉将利用以公司为代表的中国产业链优势引领私家车平价周期。特斯拉公告2019年交付量达36.75万辆,同比增长约50%,而2020年中国市场有望贡献近20万辆,切入特斯拉供应链将为公司竞争地位提供长期支持。
2019年逆势增长,市场地位加速强化。据高工锂电,公司2019年国内装机量33.05gwh(本部32.31+时代上汽0.74),市占率53%,同比提升12个百分点,蝉联全球第一大动力电池厂商。据中汽协披露2019年新能源汽车销量120.6万辆,同比下滑4%,而公司公告预计2019年扣非归母净利润35.98-42.23亿元,同比增长15-35%,出货量预计35gwh,同比增长64%,实现逆势大增,大幅强化领先地位。
技术创新组合拳,推动电动车盈利拐点。双积分制修订2021-2023年新能源汽车积分比例14%、16%、18%,同时单车积分大幅下降,拉动国内产销2023年有望实现400万辆。2020年开始公司利用高镍三元(批量应用于广汽aions/lx及部分造车新势力等明星车型)、磷酸铁锂(针对a00/a0级经济型车型)、ctp方案(率先配套于北汽eu5及海外商用车)等多层次技术创新降本增效,推动下游整车盈利恢复,激励车企力争2020年完成200万辆产销。
投资建议。预计公司2019-2021年eps为2.00、2.85和4.09元/股。考虑下游客户品牌溢价以及未来两年业绩复合增速约43%,给予2020年peg1.3倍,合理价值159.6元/股,维持买入评级。
风险提示。动力电池技术创新进度较慢;新能源汽车销量不及预期。

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