【研究报告内容摘要】
事件概述
公司公告拟与tesla,inc.及特斯拉(上海)签订协议,特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池,具体的采购情况特斯拉会根据自身需求以订单方式确定,供货有效期限为2020年7月1日至2022年6月30日。
分析判断:
特斯拉电池供应存在短板,宁德时代是最佳选择
目前特斯拉上海工厂已建成model3产能15万台,modely产能已经开工建设,且规划产能将不低于model3。此前市场担忧lg化学(南京)电池供应短缺将限制上海工厂model3/y产能爬坡,宁德时代是国内动力电池绝对龙头,能够同时满足特斯拉对产品品质和供货稳定性的要求,是上海工厂补足电池供应短板的最佳选择。
中下游强强联合,共同铸就高品质爆款车型
宁德时代和特斯拉分别是新能源汽车中、下游全球领跑者,双方均持续投入高额研发支持技术不断超越,合作代表着巅峰技术的融合,是极客精神的碰撞:1)宁德时代:在2019年法兰克福车展上推出ctp高集成动力电池开发平台(celltopack),新技术取消模组,空间利用率提升15~20%,零部件数量减少,能量密度提升10~15%;811电池率先实现批量交付,出货量和良品率持续提升助力降本;2)特斯拉:以modely为例,线束布局按照子系统进行线束划分和组装,长度从model3的约为1.5km下降至仅100米;通过工程优化,epa续驶里程由280英里提升至315英里,技术革新不断兑现。
我们认为除了保障电池供应,宁德时代ctp等领先技术的落地将协助特斯拉提升车辆续驶里程等性能,共同铸就高品质爆款车型。
国内外头部客户不断突破,持续受益电动化
根据ggii数据,2019年公司动力电池装机量32.31gwh,对应市占率,较2018年提升10.52pct,作为中游动力电池龙头地位稳固,公司在国内已经与上汽、广汽、东风、吉利、一汽等成立合资公司,与主流车企利益深度绑定,随着下游竞争格局洗牌预计市占率维持在50%左右;同时积极拓展海外客户,目前已经与大众、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标志雪铁龙、沃尔沃等一线车企开展合作,本次公告进入特斯拉供应链,技术水平再次得到新能源整车龙头认可,预计中长期海外市占率达到20%。公司将持续受益于汽车行业电动化进程,未来成长确定性高。
投资建议
考虑到配套特斯拉的业绩贡献,上调公司盈利预测,预计2019-21年的eps为1.94/2.52/3.20元,参考可比公司,同时考虑到公司作为行业内绝对龙头的估值溢价,给予2020年60倍估值,上调目标价至151.20元,维持“增持”评级。
风险提示新能源汽车产销量低于预期;动力电池技术路线发生重大改变导致竞争格局变化;动力电池价格战;原材料价格出现异常波动。

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