【研究报告内容摘要】
事件:公司拟与美国特斯拉及中国特斯拉签订采购协议,目前tesla美国已经签署,特斯拉(上海)尚需签署。计划20年7月1日开始供货,协议期2年。
特斯拉进度持续超预期,电池瓶颈明显。我们预计特斯拉20年全球/中国销量超55/15万辆,对应全球电池需求约40gwh,且产能每年保持50%增速,电池需求增长强劲,而美超级工厂电池产能目前35gwh(对应50万辆)。q1特斯拉modely将交付,下半年卡车将量产,22年皮卡交付,同时中国工厂已形成15万产能,欧洲工厂21年投产,基于成本降低及供应链安全考虑,急需发展新的电池供应商。目前lg已经配套国产model3供货21700圆柱电池,根据公告宁德将于7月开始供货,或配套国产model3/y。
获特斯拉认可,宁德时代电池技术全球领先再获证明。公司全球动力电池规模第一,主打方形电池,且软包电池技术成熟,产品兼顾安全性、续航里程、循环寿命等特点,综合性能优势明显。同时,宁德时代凭借对供应商极强的掌控能力,成本较海外同行低15%左右。能量密度方面,目前电池成组后能量密度约160-180wh/kg,后续ctp技术逐步推广能量密度可提升10-15%。此次进入特斯拉供应链,充分体现宁德产品的性能卓越,不输海外龙头松下、lg。具体合作细节将于4月特斯拉电池日公布。
宁德时代电池霸主地位全面锁定,海外市场将进入收获期。继成为大众、宝马等主流车企海外最主要供应商后,公司进入特斯拉供应链,目前全球主流车企已全面切入,今年开始公司海外订单,包括合资车企及欧洲市场,将进入收获期;21年随公司欧洲工厂投产,海外开始为爆发点,为持续高增长提供进一步保障。
盈利预测与投资评级:预计19-21年净利润46.14/58.07/76.2亿元,同增36%/26%/31%;对应pe65/51/39倍。考虑到公司为全球龙头,给予20年60倍pe,目标价158元,维持“买入”评级。
风险提示:销量低于预期,政策低于预期。

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